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购买Mahindra和Mahindra; 950卢比的目标:LKP研究

2020-05-08 21:00:19来源:

LKP Research关于Mahindra和Mahindra的报告

M&M 19财年第二季度的独立收入与市场预期相符,为1300亿卢比,同比增长6.6%,环比下降3.9%。在Marazzo推出后,该季度汽车销量同比增长9.5%和环比增长7.5%。FES量同比下降3.5%,环比下降22.6%,因为高基数和季风不足预计会有所放缓。汽车收入同比增长9.5%,环比增长5.5%,而FES收入同比增长1.8%,环比下降19.5%。盈利方面,EBITDA利润率从去年同期的14.2%和环比下降13.4%。由于较高的RM成本和与Marazzo相关的启动成本,汽车EBIT利润率低至5.3%。FES利润率攀升至20.1%,尽管RM成本增加,但令我们感到惊讶。其他收入的增加(同比增长50%)和较低的税率(23%的递延税资产13.4亿卢比的税后利润)导致23%的净利润较高,但调整后的净利润增长了14%,达到了152亿卢比。

外表

由于进一步的发射成本,H2的保证金表现可能仍会减弱,而随着公司采取更严格的控制,发射成本将逐渐降低,FY20E的利润率可能会改善。价格上涨在某种程度上可以抵消较高的RM成本和发射成本的影响。有鉴于此,我们将目标价格下调至950卢比,其中包括291卢比的子公司估值。维持买入。

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